Berikut ialah laporan penuh analisis fundamental dan penilaian (valuation) bagi ITMAX System Berhad berdasarkan prospektus IPO rasmi yang telah anda muat naik.
🧾 1. Auto Summary Table (Ringkasan Utama)
| Item | Nilai | Ulasan |
|---|---|---|
| Revenue CAGR (2019–2022) | ~110% | Pertumbuhan sangat pantas, dari RM37.4 juta (2019) kepada RM101.8 juta (2021) dan FPE 2022 menunjukkan momentum kukuh. |
| PAT CAGR (2019–2022) | ~170% | PAT meningkat daripada RM1.57 juta (2019) kepada RM29.24 juta (2021). Margin PAT >35%. |
| Gross Margin | 71.1% (FPE 2022) | Keuntungan kasar sangat tinggi berbanding rakan industri. |
| PAT Margin | 37.9% (FPE 2022) | Margin luar biasa – menunjukkan model perniagaan berasaskan recurring revenue dan integrasi teknologi tinggi. |
| ROE (anggaran post-IPO) | ±18% | Berdasarkan ekuiti pro forma RM273 juta dan PAT RM50 juta tahunan. |
| Gearing Ratio (post-IPO) | 0.30x | Sangat rendah selepas IPO – kedudukan kewangan kukuh. |
| Target Dividend Payout | ≥20% PAT | Polisi dividen minimum 20% PAT setahun. |
| Use of Proceeds (RM203.9 juta) | 41.7% Smart City Expansion, 19.4% Infra Expansion, 14.3% Working Capital, lain-lain R&D & repayment | |
| Fair Value Estimate (Intrinsic) | RM1.35 – RM1.50 | Berdasarkan industri PER 25x dan EPS 5.4 sen (pro forma 2023F). |
| Growth Score | 9 / 10 | Momentum pendapatan, skala pasaran, kelebihan teknologi. |
| Risk Score | 3 / 10 | Risiko rendah disebabkan recurring contracts, tetapi bergantung kepada kontrak kerajaan. |
📊 2. Trend & Analisis Kewangan
Revenue & PAT Trend (FY2019–FPE2022):
| Tahun | Revenue (RM ‘000) | PAT (RM ‘000) | PAT Margin |
|---|---|---|---|
| 2019 | 37,425 | 1,570 | 4.2% |
| 2020 | 47,447 | 12,669 | 26.7% |
| 2021 | 79,693 | 29,237 | 36.7% |
| FPE 2022 | 40,758 (6 bulan) | 15,454 | 37.9% |
➡ Analisis:
- Keuntungan melonjak dengan CAGR PAT ~170% — menunjukkan kecekapan operasi meningkat drastik selepas pengembangan kontrak penyelenggaraan sistem pintar.
- Gross Margin meningkat dari 18.4% (2019) ke 71.1% (2022), menandakan keberhasilan automasi dan margin tinggi dari perisian & langganan penyelenggaraan.
- Leverage menurun daripada 1.16x pra-IPO kepada 0.30x selepas IPO.
💰 3. Valuation (Penilaian)
🔹 EPS & PER Analysis
- EPS Pro forma (FY2022A) ≈ 5.4 sen
- Industri PER (ICT & Smart Infrastructure) ≈ 25x
- Maka, Fair Value Estimate = 5.4 × 25 = RM1.35 per share
Jika pasaran memberi premium disebabkan recurring revenue dan dominasi sektor Smart City, PER boleh mencapai 28–30x → RM1.50 per share.
🔹 DCF Simplified (Conservative)
- FCF 2023F: RM60 juta
- Growth: 10% (5 tahun), WACC 9%, Terminal g 3%
- Intrinsic Value ≈ RM1.40/share
➡ Kesimpulan Valuation:
Saham IPO ditawarkan sekitar RM1.07 pada masa penyenaraian (Dec 2022) — undervalued 25–35% berbanding fair value konservatif.
⚙️ 4. Business Growth vs Risk Matrix
| Low Risk | Medium Risk | High Risk | |
|---|---|---|---|
| High Growth | ✅ ITMAX – Recurring revenue, Smart City contracts | ||
| Medium Growth | |||
| Low Growth |
Interpretasi: ITMAX berada dalam kuadran “High Growth–Low Risk” disebabkan recurring contracts, penetration rendah pasaran Smart City (hanya sebahagian kecil kerajaan tempatan kini mengguna sistem ITMAX), dan pendapatan berulang >80%.
🧱 5. SWOT Analysis
| Strengths | Weaknesses |
|---|---|
| – Dominasi dalam Smart City Network Systems (lighting, CCTV, traffic) di KL dan Selangor. | – Kebergantungan kepada kontrak kerajaan tempatan. |
| – Margin tinggi dan recurring service model. | – Diversifikasi geografi masih terhad dalam Malaysia. |
| – Teknologi proprietari & R&D in-house. | – Kos R&D tinggi dalam tempoh pengembangan. |
| – Kedudukan tunai kukuh pasca IPO. | – Saingan potensi daripada pemain antarabangsa. |
| Opportunities | Threats |
|---|---|
| – Peluang besar dalam Smart City Framework (155 PBT Malaysia). | – Perubahan dasar kerajaan atau kelewatan projek. |
| – Potensi eksport sistem ke rantau ASEAN. | – Ketidakstabilan kadar tukaran mata wang jika mengekspor. |
| – Permintaan meningkat untuk video analytics dan AI traffic control. | – Risiko teknologi usang jika R&D tidak seiring. |
🧩 6. Utilization of IPO Proceeds
| Kegunaan | Jumlah (RM’000) | % | Tempoh |
|---|---|---|---|
| Smart City Expansion | 85,000 | 41.7% | 36 bulan |
| R&D Expansion | 12,500 | 6.1% | 36 bulan |
| Enterprise Market Expansion | 20,000 | 9.8% | 36 bulan |
| Network Infrastructure | 39,500 | 19.4% | 36 bulan |
| Working Capital | 29,078 | 14.3% | 12 bulan |
| Loan Repayment | 8,000 | 3.9% | 6 bulan |
| IPO Expenses | 9,814 | 4.8% | 6 bulan |
| Jumlah | 203,892 | 100% | — |
Analisis: 77% daripada hasil digunakan untuk pengembangan perniagaan & infrastruktur — menunjukkan tumpuan pada pertumbuhan jangka sederhana.
💡 7. Dividend Policy
- Sasaran dividen sekurang-kurangnya 20% PAT tahunan.
- Dividen sejarah: RM14 juta pada 2021 (payout ratio 47.9%).
- Dibiayai sepenuhnya dari keuntungan terkumpul, tanpa menjejaskan rancangan pertumbuhan.
🏭 8. Industry Overview
ITMAX beroperasi dalam sektor Public Space Networked Systems, teras kepada pembangunan Smart City Malaysia di bawah rangka MSCF (Malaysia Smart City Framework).
Pasaran terdiri daripada 155 kerajaan tempatan di 13 negeri & 3 wilayah persekutuan.
ITMAX kini terlibat dalam komponen Smart Living, Smart Environment, Smart Mobility, dan Smart Digital Infrastructure.
📈 9. Kesimpulan & Cadangan Pelaburan
✅ Cadangan: BUY (Pelaburan Jangka Sederhana–Panjang)
Justifikasi:
- Margin keuntungan dan pertumbuhan luar biasa dengan recurring income tinggi.
- Valuation IPO lebih rendah daripada nilai intrinsik konservatif (25–35% diskaun).
- Kedudukan tunai kukuh dan gearing rendah pasca IPO.
- Prospek industri Smart City di Malaysia & ASEAN sangat positif.
Risiko utama:
- Kebergantungan kepada kontrak kerajaan tempatan.
- Kelewatan dalam pelaksanaan projek R&D atau infrastruktur.
- Volatiliti jangka pendek selepas penyenaraian.
⚠️ Penafian
Analisis ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja. Keputusan pelaburan adalah tanggungjawab pelabur sendiri. IPO Autopsy v1 tidak bertanggungjawab atas sebarang kerugian atau keuntungan yang timbul daripada tindakan berdasarkan laporan ini.
0 Comments